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国金证券:高周转央企,保利地产土储和融资优势明显_

发布日期:2020-09-25 02:04   来源:未知   阅读:

持有型业务地段优越,未来可贡献升值收益:商场、酒店、写字楼地段优越,单体规模较大,平均 9.3/6.3/16.2 万方(已披露),未来可贡献升值收益。

乐居财经讯 李礼 9月23日,国金证券发布保利地产研报。

对自身价值释放意愿较强,保利物业在港股上市:①公司积极通过资本化手段表达业务价值,保利物业在港股上市,市值 366.3 亿港元(20200921)。保利物业 2019 年合约面积 4.98 亿方,排名第 4;②保利地产的交付为保利物业提供了持续增长的面积保障,且保利物业的外拓比例也在持续增加。

行业毛利率持续恶化,销售不及预期,限售股解禁。

盈利能力强,得益于拿地成本低、拿地节奏好、融资成本低、期间费用率低:①低成本土储保障高利润率;②持续拿地且拿地节奏好,土地成本总体可控且不容易拿错地;③央企背景,融资成本先天占优;④费用管控得当。

投资建议

土储充足,满足未来 4-5 年开发需求;项目质地优良,多渠道拿地:①2019年底土储 2.13 亿方;②项目质地优良,38 个核心城市占比 58%,可通过旧城改造、产业拓展、兼并收购等方式低成本拿地。③广东省销售占比高,省内深耕各线城市,全省 2019 年销售额占 32%,2019 年底土储占 27%。

保利是规模最大、周转效率最高的央企开发商: ①保利 2020H1 销售额 2245亿元,排名行业第四、央企第一,得益于城市布局广,货值分布好,产品聚焦刚需刚改;②高周转且兼具稳定性安全性,经抗风险及盈利能力调整后的总资产周转率排名第 1;③结算周期约 28 个月,目前结算项目毛利率高。

我们预计保利 2020-2022 年 EPS 为 2.57 元、2.88 元、3.18 元。保利作为规模最大、周转效率最高的央企开发商,2019 年已进入 112 个城市,在广东省积累尤为深厚;一直专注于开发业务,对其他资产投资较为谨慎;结算周期长,目前结算项目毛利率高,未来毛利率降幅比同行慢;我们认为保利将稳步发展,开奖直播现场香港播百度,销售额有望进入前三,市占率将进一步提升。首次覆盖,给予保利地产“买入”评级,我们给予其 6-12 个月内目标价 21.36 元,对应8.3X 2020PE。

风险

资债指标历来稳健,融资端监管加强对公司无影响,未来在经营杠杆的使用上有提升空间:①资债指标一直低于监管要求,未来在经营杠杆的使用上有提升空间;②行业趋势将更有利于公司发展,包括政策端、需求端,房价缓慢上涨,土地市场降温等,高杠杆房企发展受限,保利市占率将提升。

文章来源:乐居财经

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